El Gobierno espera a que su plan de ajuste y orden fiscal baje el riesgo país para poder tomar deuda en los mercados internacionales. Mientras eso ocurre, intenta asegurar a los inversores que hará los pagos del próximo año con fondos prestados por bancos o con dólares comprados al Banco Central y depositados en el exterior con anticipación.
Por el contrario, las primeras beneficiadas con el compromiso fiscal son las grandes empresas argentinas, que ya volvieron a financiarse en el exterior. En lo que va del año, tomaron deuda en dólares cinco compañías de origen local, aun cuando el riesgo país (que expresa la tasa que debería pagar la Argentina para financiarse) sigue cerca de los 1500 puntos.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, apuntó que aunque las emisiones de deuda soberana pueden parecer contra intuitivas con el nivel actual de riesgo país, no es tan sorprendente si se mira en detalle. “Las empresas argentinas, en su mayoría, vienen llevando adelante en los últimos años un proceso de mejora notable de su situación patrimonial, algo que evidencia la mirada a los estados contables”, indicó.
Una ayuda oficial
Las medidas del Gobierno que tienen como base el equilibrio fiscal todavía no le alcanzaron al equipo económico para emitir deuda soberana en el exterior. Por el contrario, fueron suficientes para que las compañías más sólidas puedan aprovechar el crédito externo.
“La percepción del mercado internacional sobre la Argentina y nuestras empresas está fuertemente influenciada por la falta de credibilidad y transparencia. La principal tarea del Gobierno es restaurar la credibilidad, la seguridad jurídica, la previsibilidad y la transparencia para atraer inversiones”, analizó Francisco Molina Portela, socio del estudio jurídico Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, que asesora a compañías argentinas.
Para el abogado, el Gobierno dio buenas señales en ese camino durante los primeros meses de gestión y ayudó así a las empresas a conseguir dólares en el exterior. “Si bien el soberano aún no ha logrado regresar a los mercados internacionales, algunas empresas argentinas con balances sólidos, principalmente del sector energético, han obtenido financiamiento externo a tasas relativamente aceptables”, sostuvo.
En esa misma línea, Ezequiel Fernandez, director de Research corporativo de Balanz, afirmó: “Lógicamente, cuanto mejores son las noticias del lado soberano, mejores y más fáciles serán las condiciones para que las empresas argentinas puedan ir al mercado internacional. Por poner un ejemplo, Pampa Energía emitió a una tasa de 8,25% sus nuevos bonos esta semana. De haber estado domiciliada en cualquier otro país latinoamericano, con una macro más ordenada, podría haber emitido cerca de 6% o incluso por debajo de eso”.
“Si el delivery macro en términos de normalización por parte del Gobierno finalmente sucede, las empresas podrían financiarse aún en mejores términos que los actuales”, coincidió Franco. En la visión del analista, eso se logrará mejorando la calidad a la consolidación fiscal y mediante la normalización de las cuentas externas. “Para esto último es fundamental avanzar hacia la remoción de los controles cambiarios hoy vigentes”, resaltó, en relación con el cepo al dólar.
En un mundo de tasas más bajas, cinco empresas tomaron deuda
“YPF emitió US$800 millones con una tasa de interés de 9,5% y otros US$500 millones al 8,75%. Pan American Energy (PAE) colocó US$400 millones al 8,5%; Telecom, US$500 millones al 9,5%; Transportadora de Gas del Sur, US$490 millones al 8,5%; y Pampa Energía emitió US$410 millones al 7,95%”, desglosaron Gaston Sempere, analista de bonos corporativos de Banco Mariva, y Juan Carlos Barboza, economista jefe de la misma entidad.
Los especialistas añadieron que todos los bonos tuvieron un plazo de 7 años, con excepción de PAE que se endeudó a 8 años. “De este modo, las compañías buscaron ofrecer una mayor vida promedio para que los inversores aprovechen el comienzo de las reducciones de tasas de interés de la Fed”, dijeron.
Precisamente, la combinación entre factores locales y rendimientos internacionales que bajarán en los próximos meses ayudaron a abrir el mercado para las empresas argentinas. “En un mundo con tasas de interés altas era más desafiante el financiamiento”, agregaron los analistas de Mariva.
La ventana de financiamiento para las empresas argentinas se abrió entre el segundo y el tercer trimestre. Fernández indicó que eso se debió, en parte, a los avances del Gobierno en la normalización de algunas variables macro y también a la relajación de algunos controles de capitales que limitaban el acceso a dólares para pagar deuda internacional. “Pero también hay un mayor apetito internacional por riesgo, marcado por la caída de tasas en Estados Unidos y la compresión de spreads de riesgo para emergentes”, completó.