Independientemente del equilibrio fiscal y la dinámica de la inflación, la pregunta que atraviesa la City porteña es cuándo será la salida del cepo al dólar. Los analistas privados y los bancos coinciden en que el frente externo es la pata “más floja” del plan económico del Gobierno.
“La brecha sigue existiendo, las reservas todavía no terminan de repuntar y tampoco hay claridad sobre cuál será el esquema cambiario una vez que se hayan liberado las restricciones”, enumeraron en una mesa bancaria. Dado que el Gobierno repite que levantará el cepo cuando haya divisas suficientes para hacerlo sin un salto brusco del tipo de cambio, las ventas oficiales de junio y julio fueron una mala señal.
Los flujos del blanqueo y otras cuestiones de única vez (como el pago del anticipo de bienes personales), sumados a la decisión oficial de intervenir en los tipos de cambio financieros y la ratificación del rumbo fiscal para 2025, desinflaron las cotizaciones paralelas del dólar en las últimas semanas. Así, la brecha quedó en torno al 25% y volvió a niveles que no se veían desde mayo.
En ese contexto, en bancos consultados por TN esperan que el Gobierno aproveche esa ventana de oportunidad para empezar a aflojar el cepo al dólar antes de fin de año. Entienden que los controles de cambios complican la baja de la inflación, que resiste en el 4% en los últimos cuatro meses.
Por otra parte, históricamente la economía no crece cuando la Argentina tiene restricciones cambiarias. Sin embargo, el Presupuesto 2025 estima un aumento del PBI de 5% para el año que viene y el Presidente dijo en varias oportunidades que se puede crecer con cepo.
Las elecciones de 2025 ponen presión
Pese a las señales contradictorias, el escenario base de la mayor parte del mercado ve una liberalización del esquema cambiario durante el mandato de Milei. No obstante, el Gobierno dejó pasar 10 meses en los que tuvo varias oportunidades para empezar a flexibilizar las trabas a la operatoria del dólar.
“Esperábamos la salida del cepo para mayo, cuando la brecha cambiaria estaba baja. Como no sucedió, pensamos que se podía dar en septiembre, junto con la reducción del impuesto PAIS, pero tampoco pasó. Ahora creemos que será antes de fin de año porque es fundamental para la reactivación de la economía en 2025″, analizaron en un banco.
El diagnóstico es que el tiempo -político, especialmente- apremia. Las elecciones legislativas de 2025, con las PASO en agosto, ponen presión para aflojar la regulación cambiaria cuanto antes. “Nosotros pensamos que si el Gobierno abre el cepo va a tener algún corrimiento del tipo de cambio oficial y algún impacto en la inflación”, dijeron en otra entidad. Y completaron: “La apertura tendría que ser lejos de las elecciones del año que viene. Por lo tanto, esperamos que sea entre fin de este año y comienzos del próximo”.
En el Presupuesto 2025, el Gobierno evitó hablar de las restricciones cambiarias y presentó una proyección que reduce de 2% a 1,4% el ritmo mensual de devaluación del dólar oficial. La apuesta del equipo económico es que el tipo de cambio paralelo baje y se acerque al oficial sin que haya una devaluación brusca. No obstante, una parte de los analistas económicos considera que será difícil salir de los controles de cambios sin ningún movimiento del dólar oficial.
“Si la idea es que hay que tener dólares para levantar el cepo y el Gobierno no consigue las divisas suficientes para hacerlo, una posibilidad es ajustar hacia arriba el tipo de cambio, de modo que tal de desalentar la demanda”, explicaron a TN dos economistas bancarios.
Si eso sucede, habrá una suba de la inflación que se iría contra una de las mayores victorias que tiene el oficialismo para mostrar antes de las elecciones: la baja de precios. Por eso el consenso del mercado es que el Gobierno reduzca las restricciones cambiarias antes de entrar en la temporada electoral, para dar tiempo suficiente a que el costo de vida digiera el reacomodamiento del dólar.
Esperan una salida gradual del cepo
Las consultoras y los bancos coinciden en que el levantamiento del cepo no será necesariamente como en 2015, cuando se eliminaron casi todas las restricciones de un momento al otro. Por el contrario, creen que el Gobierno puede avanzar en la apertura paulatina del esquema.
Uno de los reclamos que más se escucha entre los especialistas es el de las “restricciones cruzadas”, que obligan a las empresas a dejar pasar 90 días entre el acceso al mercado cambiario oficial y al financiero. En la práctica esto llevó a que muchas importaciones se cursen directamente por el dólar contado con liquidación.
El jueves pasado el Banco Central tomó varias decisiones relativas a flexibilizar el comercio y los pagos de deuda al exterior. Una de ellas fue unificar en 90 días el plazo de las restricciones cruzadas, ya que antes se extendía a seis meses en el caso de hacer operaciones cambiarias con títulos regidos por la legislación internacional.
“Medidas como las de esta semana allanan el camino hacia la unificación cambiaria, con el Gobierno reservándose la discreción para llevarla a cabo cuando encuentre circunstancias propicias (léase brecha baja que minimice el ‘salto’)”, analizó Consultatio en su reporte semanal.
“Dilatar la salida del cepo implica menor crecimiento en el mediano/largo plazo y dificulta la acumulación sostenida de reservas. Es probable entonces que el Gobierno continúe con una política de levantamiento gradual de restricciones antes de una unificación del tipo de cambio”, anticipó esa sociedad de Bolsa.