Pese a la aceleración de la inflación en diciembre, el Gobierno definió reducir el crawling peg al 1%. La medida es de por sí desafiante en un contexto de apreciación del peso y luego de seis meses consecutivos de cuenta corriente negativa. Y encima, en el arranque de la fase 3 del plan del presidente Javier Milei, cuando se necesita una oferta de divisas importante para mantener estable el dólar y bajar la inflación, tres factores fuera del control oficial que podrían poner en jaque la estabilidad cambiaria.
Según el último informe de la consultora Equilibra, hay tres situaciones que pueden complicar los planes oficiales: la asunción de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, y la posibilidad de una política comercial que implique un ‘superdólar’, mayores tasas de interés y menor precio de los commodities, todos factores negativos para la Argentina. Además, la imposibilidad de Brasil, principal socio comercial, de dar confianza y controlar la devaluación del real.
En tercer lugar, algo que hasta hace meses era inesperado: la falta de lluvias en la pampa húmeda y el calor extremo, que podrían poner en riesgo la cosecha gruesa. “Si no llueve en cantidad en los próximos 10 días vamos a tener un problema”, anticipó una importante fuente del sector.
Donald Trump: ¿aliado o enemigo?
La llegada de Donald Trump a la Casa Blanca vuelve a instalar la posibilidad de una política comercial proteccionista y centrada en los intereses internos de Estados Unidos, que podría derivar en mayor inflación y mayores tasas de interés. El informe de Equilibra destaca que, en ese contexto, “un fortalecimiento del dólar a nivel global, combinado con tasas de interés más altas, podría debilitar significativamente las monedas emergentes, entre ellas el peso argentino”.
Desde el triunfo de Trump, la Reserva Federal (FED) recortó de 4 a 2 las bajas de tasas de interés de referencia previstas para 2025, y ahora el mercado descuenta una única baja de 25 puntos básicos en todo el año. Además, la suba tasa de interés de los Bonos del Tesoro americano a 10 años, que trepó medio punto porcentual, se tradujo en fortalecimiento mundial del dólar, y, por el contrario, en “debilidad de los activos riesgosos, entre los que destacan las monedas emergentes (Brasil a la cabeza) y las commodities”.
De todos modos, para Lorenzo Sigaut Gravina, director de análisis macroeconómico de Equilibra, el Gobierno podría tener un “as bajo la manga” que el mercado no conoce. “Milei ha cultivado una estrecha relación con Trump y Elon Musk. Es difícil precisar qué ventajas obtendrá de dicha afinidad, pero tiene un as bajo la manga”, comentó. La última vez que se vieron personalmente, Milei le planteó avanzar en un acuerdo de libre comercio. La estrecha relación podría derivar en un acuerdo favorable con el FMI, menores aranceles para productos de la Argentina que ingresen a EEUU y mayores inversiones por el proceso de “friendshoring”.
El problema del real
Brasil, el principal socio comercial de Argentina, también enfrenta serios desafíos económicos. La devaluación del real ha generado incertidumbre en los mercados regionales. Según Equilibra, “la inestabilidad macroeconómica en Brasil y la falta de confianza en su gestión económica agravan los desequilibrios comerciales con la Argentina”.
Un real debilitado reduce la competitividad de los productos argentinos en el mercado vecino, lo que complica aún más el panorama comercial bilateral.
Las proyecciones alarman: en 2024, el déficit comercial con Brasil fue de US$308 millones. Para el 2025 se espera que sea 10 veces más, según la consultora Abeceb, con un rojo estimado para este año de por lo menos US$3000 millones, por importaciones que crezcan 30% hasta los US$18.500 millones “como piso”.
¿Otra vez sequía?
El factor climático se está volviendo crítico para el campo, siendo el agro el principal proveedor de divisas del país. La falta de lluvias en la pampa húmeda y las altas temperaturas están afectando gravemente las proyecciones para la cosecha gruesa. “El rinde promedio de los cultivos de soja y maíz podría caer hasta un 20% si no se registran lluvias significativas en las próximas semanas”, alerta el informe de Equilibra.
Una fuente del sector agroexportador comentó: “Los próximos 10 días, de cara al fin de enero, son clave. Si no cae la suficiente cantidad de lluvia, vamos a tener un problema”. De hecho, según contaron en el sector, el campo “compró” la postura de que el Gobierno no va a devaluar en todo 2025, y aseguran que el ministro de Economía, Luis Caputo, les aseguró estabilidad cambiaria, por lo que desde octubre y en adelante productores y exportadores se sumaron al “carry trade”.
Sigaut Gravina agregó: “Pese a abundantes precipitaciones durante la primavera, las escasas lluvias de diciembre combinadas con altas temperaturas dejaron bajas reservas hídricas en casi todas las zonas agrícolas. Estas son inferiores a las de 2024, pero mayores a las de 2023, cuando fue la sequía extrema”.
En esa línea, desde la consultora Econviews agregaron: “Si bien las proyecciones del sector son positivas, hay factores que podrían influir negativamente. Los precios de los principales cultivos están bajos y para 2025 no parece que vaya a revertirse la tendencia. Además, la falta de lluvias está teniendo un efecto negativo sobre la condición hídrica de los cultivos. Por otro lado, el margen de ganancia del sector es muy acotado lo cual puede afectar decisiones de producción en el futuro”.
El esperado salvataje del FMI
Por fuera de la balanza comercial positiva, que solo registra bienes, la cuenta corriente lleva seis meses en valor negativo. Según la consultora LCG, noviembre mostró un negativo menor al de octubre (USD -911 millones vs. USD -1581 millones el mes pasado). Este déficit está siendo compensado por la cuenta capital y financiera, según LCG, y se espera que así siga en 2025.
De hecho, este año restan vencer US$4600 millones de deuda del Estado nacional; US$3300 millones con el FMI y US$4000 millones más entre BOPREAL y swap, obligaciones del Banco Central. Además, los Estados provinciales tienen compromisos por US$2500 millones y las empresas por US$5000 millones, según recopiló la gerencia de estudios económicos del Banco Provincia.
¿Cómo se financiará? Las consultoras apuestan por un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que aporte desembolsos, con respaldo del Tesoro estadounidense, que será gestionado por el partido republicado.
“El interrogante se posa sobre la cuenta corriente. Mantener el “dólar” blend todo el año implicaría la no liquidación de US$15.000 millones de exportaciones, y la compra de dólares para importar bienes y servicios superaría a las ventas. ¿El FMI salvará la diferencia?”, se preguntó el trabajo del Banco Provincia.