Luego de la baja de tasas que puso en marcha el Banco Central (BCRA), el rendimiento de referencia de la economía quedó en 35% nominal anual. Entre las razones que esgrimió la autoridad monetaria para justificar la decisión dijo que se moderaron las perspectivas de inflación.
En el comunicado no hubo ninguna referencia al costado cambiario de la decisión de reducir la tasa en pesos, aunque puede afectar la demanda de inversiones en moneda local y, en última instancia, aumentar el interés por el dólar.
Durante los últimos meses, se generalizaron las estrategias de carry trade que consisten en hacerse de una ganancia en moneda estadounidense a partir de inversiones en pesos. ¿Cómo se logra? Por la diferencia entre las tasas en moneda local y el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial, junto con la debilidad de los dólares financieros. A grandes rasgos, la idea es que al finalizar el período de inversión en moneda local, los pesos obtenidos pueden comprar más cantidad de dólares, ya sea en el mercado oficial o en los paralelos.
Ese diferencial de tasas explicó buena parte de la tregua cambiaria de los últimos meses. Las liquidaciones del agro estuvieron en niveles muy altos para la época del año porque resultaba más conveniente vender la mercadería y desprenderse de las divisas para hacerse de pesos e invertirlos. A la vez, la demanda de dólares para importación no era tan alta por el mismo motivo, aunque a la inversa: convenía quedarse con los pesos en lugar de requerir dólares para comprar al exterior.
Dólar oficial: qué puede pasar tras la baja de tasas
La nueva tasa de 35% nominal anual equivale a un rendimiento mensual de 2,9% (antes era 3,3%) que se compara con la devaluación oficial fija en el 2% por mes desde que asumió Javier Milei. Así, la diferencia entre ambas variables se comprimió y podría generar un reacomodamiento en las carteras de inversión y, también, de las estrategias de comercio exterior.
“Bajó el diferencial en dólares de las tasas cortas en pesos. Hay que ver si es reducción hace que alguno decida desarmar posiciones en moneda local. Ese podría ser el impacto, pero hay que verlo”, puntualizó el economista Gabriel Caamaño, socio de la consultora Outlier. Para el analista, la forma de minimizar el riesgo hubiera sido, precisamente, complementar el anuncio con una reducción del ritmo de devaluación.
Ricardo Arriazu, un economista que varias veces fue elogiado por Milei, planteó esa estrategia hace pocas semanas al hablar en la Cumbre Aseguradora Argentina. Allí, proyectó que la tasa de devaluación mensual irá bajando de a 0,1 puntos por mes a partir de febrero para ir conteniendo a la inflación. Por ahora, el equipo económico no hizo ningún anuncio al respecto, pero, la decisión podría demorarse hasta terminar de constatar la reacción del mercado.
Para Claudio Caprarulo, director de Analytica, la decisión que el Gobierno tome sobre el ritmo de devaluación mostrará si la prioridad es bajar la inflación o sumar reservas.
“Una caída en la tasa a la que aumenta el dólar oficial genera condiciones para que la inflación mensual siga a la baja o por lo menos no sume presiones alcistas. Al mismo tiempo implica, dependiendo a cuánto baje, mantener la misma tasa de apreciación cambiaria, lo que incentiva el aumento de las importaciones, sobre todo si consideramos que a partir de enero se elimina el impuesto PAIS. También es cierto que mientras la apreciación sea leída como sostenible, el agro tiene incentivos a acelerar las liquidaciones, dado que hacerlo más tarde implica vender a un dólar más barato”, explicó.
Y completó: “En la otra vereda, dejar en 2% la suba mensual del dólar oficial permite, en un contexto de caída de la inflación, bajar el ritmo de apreciación. A la vez, genera menos incentivos a tomar deuda en pesos para dolarizarse mediante diferentes mecanismos. Eso puede repercutir en una menor salida de dólares”.
Mientras el Gobierno analiza el escenario, el mercado dará su veredicto. En la primera jornada, el dólar blue se mantuvo sin cambios en $1190. Los tipos de cambio financieros promediaron un alza de 1,5%, pero se mantuvieron debajo de los $1200. De todos, tanto en el dólar MEP como en el contado con liquidación, el BCRA se reserva la posibilidad de intervenir con las reservas que compró durante los últimos meses, de modo tal de contener eventuales subas.